匠心家居(301061) 次要概念： 事务：公司发布2025年半年度业绩预告 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1实现归母净利润4。10-4。60亿元，同比增加43。70%-61。23%；实现扣非归母净利润4。00-4。50亿元，同比增加55。32%-74。74%。 市场结构持续优化，产物布局升级，鞭策业绩高增加 公司25H1业绩高增加次要来历于：1）市场结构持续优化。公司积极拓展海外市场，进一步完美焦点渠道扶植，提拔品牌度和零售收集笼盖率，为停业收入的不变增加供给了无力支持；2）产物布局升级。通过持续的研发投入和产物优化，高附加值产物的发卖占比稳步提拔，带动全体毛利率改善，进一步提拔了盈利能力；3）内部运营效率提拔。公司持续推进精细化办理，优化供应链取成本节制系统，无效降低运营成本，提拔了全体运营效率；4）期间费用节制优良。公司正在连结从停业务增加的同时，严酷节制期间费用收入和费用率，进一步帮力利润增加；5）非经常性损益影响较小。公司扣除非经常性损益后的净利润同比增加幅度跨越全体净利润增幅，表白从停业务成长质量优良，盈利增加次要来自焦点运营勾当。 公司78%的产物经由越南出口美国，对等关税影响无限 2025年第一季度，公司89。45%的产物出口至美国市场，77。95%的产物经由越南出口，当前结构充实表现了越南正在公司全球供应链系统中的枢纽感化，同时也验证了公司正在成本节制取国际物流效率方面的分析合作力。自4月初起，公司出口美国市场的部门产物起头遭到对等关税政策的影响，虽然新一轮关税的实施正在时间上有所延后、税率也有调整，但公司基于取客户的持久计谋合做关系，自动承担了部门新增税负，短期内对公司利润程度发生了必然影响。持久来看，公司越南产能稀缺性凸显，无望支持公司高盈利能力。 投资 公司一方面做为全球智能电动沙发、智能电动床行业主要ODM供应商，具有持久不变的客户资本，海外产能结构充实，供应链一体化结构完美，市场份额无望持续提拔；另一方面，公司积极推进自有品牌塑制，通过“店中店”模式深化渠道扶植，渠道渗入率不竭加强，品牌影响力，贡献业绩增量。基于业绩预告，我们估计公司2025-2027年营收别离为33。79/41。41/47。85亿元（前值为31。03/36。68/42。67亿元），别离同比增加32。6%/22。5%/15。6%；归母净利润别离为9。02/10。94/12。68亿元（前值为7。80/9。06/10。52亿元），别离同比增加32。0%/21。3%/15。9%。截至2025年7月18日，对应EPS别离为4。14/5。03/5。83元，对应PE别离为22/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济风险，海外市场风险，国际运输价钱波动风险，原材料价钱波匠心家居(301061) 公司发布2025H1业绩预告 估计公司25Q2归母净利润2。2-2。7亿，同增31%-62%；扣非归母净利润2。1-2。6亿，同增48%-83%； 估计25H1归母净利润4。1-4。6亿，同增44%-61%；扣非归母净利润4。0-4。5亿，同增55%-75%。 营收及利润估计均实现高增系： 1、市场结构优化：积极拓展海外市场，完美焦点渠道扶植，提拔品牌度和零售收集笼盖率，为营收不变增加供给无力支持。 2、产物布局升级：通过持续研发投入和产物优化，高附加值产物发卖占比稳步提拔，带动全体毛利率改善，提拔盈利能力。 3、内部运营效率提拔：推进精细化办理，优化供应链取成本节制系统，无效降低运营成本，提拔全体运营效率。 4、期间费用节制优良：正在连结从营增加时，严控费用收入和费用率，帮力利润增加。 5、非经损益影响小：25H1扣非净利润增幅更高，表白从停业务成长质量优良，盈利增加次要来自焦点运营勾当。 海外财产链结构完美，越南产能持续爬升 目前公司越南制制承担了公司大部门出口订单，特别是面向市场的从力产物。现阶段产能运转处于较高但仍可调理的程度，公司通过柔性产线和产能模块化设置装备摆设，确保了对订单波动的快速响应能力。公司正在越南用工环境相对不变，持久注沉员工办理取激励机制，未呈现“用工荒”的问题；同时公司通过培训、岗亭轮换、从动化投入等体例，不竭提拔人效，缓解用工压力。 公司已针对将来1-2年的营业增加进行了预规划，包罗现有厂区内的空间扩展、环节工序的设备提拔以及新减产线的预备工做，后续将按照现实订单增加环境和客户需求落地节拍，当令鞭策相关扩产办法。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们认为匠心逻辑内核兼备强大海外消费品运营+优良制制，短期看业绩具备景气。我们估计25-27年归母净利润别离为9。1/11。1/13。7亿元，对应PE别离为22/18/14X。 风险提醒：商业不确定性风险；海外需求走弱风险；汇率波动风险；客户开辟不及预期风险；业绩预告仅为估计值，或取现实值不符匠心家居(301061) 事务：公司发布2025H1业绩预告。1）25H1实现归母净利润4。10~4。60亿元（同比+43。7%~61。2%），中值为4。35亿元（同比+52。5%）；扣非归母净利润4。00~4。50亿元（同比+55。3%~74。7%），中值为4。25亿元（同比+65。0%）。2）25Q2估计实现归母净利润2。16~2。66亿元（同比+31。4%~61。8%），中值为2。41亿元（同比+46。6%）；扣非归母净利润估计2。14~2。64亿元（同比+48。0%~82。7%），中值为2。39亿元（同比+65。4%）。 点评：汇率&关税波动等外部晦气要素扰动下，公司凭仗产物布局优化、运营效率提拔、费用管控加强，盈利能力逆势提拔，我们估计全体利润增速优于收入。按照公司反馈，美国4月家居展会中公司展厅人流优于行业，我们认为公司品牌正在B端破圈趋向已较明白，店中店无望持续超预期放量。目前，关税预期趋于缓和，海外降息将至，补库周期&海外需求强于国内逻辑无望从头演绎，公司做为出口焦点龙头，近期将“有节拍地推进多元市场结构”做为计谋沉点之一，持久成长逻辑走通、估值中枢无望稳步向上。 店中店开辟顺畅，品牌逻辑逐渐走通。截止25Q1，公司店中店美国数量超500家、正在结构24家，按照我们估计，目前店数总量仍正在持续提拔。店中店对于公司品牌显露有严沉意义，且无限面积内聚焦差同化高端单品&新品、可帮力公司加快产物迭代、鞭策量价齐升。此外，店中店场景化发卖提拔电动床连带发卖（23年同比+5%、24年同比+20%），成长动能多元。 关税影响无限。公司2019年已通过匠心美国正在越南建厂，且匠心美国需向美国缴纳“全球无形资产低税收入税”，海外基因深挚。2024年公司美国收入占比约90。5%，越南出口占比约84。0%，越南已笼盖大都美国订单。越南关税落地后，我们估计公司Q2小幅让利客户，但通过办理持续优化、供应链管控加强、出产效率提拔（24年制制费用同比-18。9%），全体制制端盈利无望维持不变。此外，我们认为将来越南出口商业核心将正在原产地认证&转口商业等方面，公司合规认识充实，无望受益于非合规企业清退。 盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离为9。3、11。2、13。1亿元，对应PE估值别离为20。4X、16。9X、14。4X。 风险提醒：汇率波动超预期、原材料波动超预期、商业摩擦加剧。匠心家居(301061) 立异能力打开成漫空间 电动沙发做为成熟度逐步提高的功能品类，概况看似“立异空间无限”。但现实上环绕用户体验、手艺集成、糊口场景和健康功能，仍存正在广漠的立异空间。实正合作力来自于持续的系统性立异，而不只仅是局部布局或功能的堆叠。 对MotoMotion而言，立异从来不是一种手段，它是一种源于心里的和。通过立异能让产物、办事取品牌构成实正差同化，创制出难以被仿照奇特价值。 公司从力产物—智能电动沙发，因其集成多功能系统、智能节制模块和高质量体验，定位于中高端市场，正在美国终端售价相对不低。但“高单价”或并不料味着“市场份额小”或“成漫空间无限”，次要基于以下几点判断： 1、消费升级趋向明白：特别是美国市场，近年来消费者对于“功能+舒服+科技感”的家居产物需求持续增加，电动沙发曾经从晚期的老年人护理产物，成长为家庭文娱、小我放松、智能糊口的一部门。 2、高端市场本身仍有布局性机遇：高端市场并非“静态天花板”，而是“持续扩容”的过程。品牌集中度正在提拔，消费者对证量、办事、品牌的粘性加强。公司过去几年的市场份额正在不竭增加，很好地验证了这一趋向。 3、海外市场空间仍大：目前公司次要聚焦美国市场，但欧美其他国度及亚太地域的高端家具消费也正在快速成长，将来全球多市场结构也将为公司打开新的增加空间。 综上，公司虽然立脚于高端起步，但其成长逻辑并非“小而美”，而是“以高打中、从点到面”，通过手艺壁垒、供应链劣势和品牌效应，逐渐提拔市场渗入率取全球影响力。 目前越南承担大部门出口订单 越南制制承担大部门出口订单，特别是面向市场的从力产物。全体来看，现阶段产能运转处于较高但仍可调理的程度，公司通过柔性产线和产能模块化设置装备摆设，确保对订单波动的快速响应能力。 所正在越南地域用工环境相对不变，公司持久注沉员工办理取激励机制，目前未呈现“用工荒”的问题。同时也通过培训、岗亭轮换、从动化投入等体例，不竭提拔人效，缓解用工压力。 扩产方面，公司已针对将来1-2年营业增加进行预规划，包罗现有厂区内的空间扩展、环节工序的设备提拔以及新减产线的预备工做。公司将按照现实订单增加环境和客户需求落地节拍，当令鞭策相关扩产办法。公司一直“有节拍、有保障、可持续”的产能策略，既避免盲目扩张形成华侈，也确保可以或许快速响应市场需求变化。 正在全球具备“焦点零部件+软件节制+整品设想+批量交付能力”的智能功能整品制制商数量很是无限，公司恰是这个范畴中少数具备完整能力的企业之一 企业持久合作力不只表现正在成本节制上，更表现正在品牌力、产物差同化取消费者价值的持续提拔上。公司将来将继续强化“手艺+产物+品牌”三位一体的能力扶植，努力于打制具有国际合作力的智能功能家具企业。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持盈利预测，估计公司25-27年归母净利别离为9。1/11。1/13。8亿，EPS别离为4。2/5。1/6。3元，对应PE别离为20/17/13x。 风险提醒：消费需求不脚风险，营业拓展不及预期风险，汇率波动风险等。匠心家居(301061) 事务：公司发布2025年一季度演讲。25Q1公司实现收入7。73亿元（同比+38。2%），归母净利润1。94亿元（同比+60。4%），扣非归母净利润1。86亿元（同比+64。6%）。我们估计收入端稳健增加次要系老客户份额提拔以及新客户逐渐放量；产物布局优化帮力盈利能力高位向上，业绩表示超预期。 逆势破冰，品牌力量驱动增加。25Q1公司TOP10客户中8家实现同比增加（增幅正在10。5%-325。2%之间）、此中3家增幅超200%，客户份额持续提拔。此外，Q1公司新拓客户22家（均为零售商且2家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商收入占总收入比例已达64。8%。受制于商业摩擦加剧，近日高点展会人流较着下滑、下单节拍放缓、客户决心波动，但按照公司反馈，其展厅热度照旧，我们估计公司Q2订单仍无望延续高增（出货节拍或略放缓）。 海外产能充沛，关税影响或无限。公司2019年已通过匠心美国正在越南建厂，且匠心美国需向美国缴纳“全球无形资产低税收入税”，海外基因深挚。2024年公司美国收入占比约90。5%，越南出口占比约84。0%，越南已笼盖大都美国订单。本轮关税落地后，我们估计公司越南或小幅让利客户，但越南产能办理持续优化、出产效率稳步提拔（24年全体制制费用同比-18。9%），全体盈利无望维持不变。此外，公司海外品牌、出产、办理、办事、售后系统逐渐成熟，全球合作劣势显著，将来份额无望持续提拔。 盈利能力无望持续提拔，费用管控优异。2025Q1公司毛利率37。2%（同比+3。9pct），归母净利率25。1%（（同比+3。5pct），受益于公司店中店高速扩张（集中展现发卖高毛利产物），我们估计将来盈利能力仍无望提拔。费用端方面，Q1期间费用率为8。54%（同比+0。6pct），此中发卖/研发/办理/财政费用率别离为3。3%/5。3%/2。7%/-2。9%（同比别离+0。4pct/+0。2pct/-0。6pct/+0。6pct）。 现金流&营运能力不变。2025Q1公司运营性现金流为1。23亿元（同比+0。46亿元）。截至2025Q1末公司存货周转91。34天（同比+26。62天）、应收账款周转48。72天（同比+2。61天）、对付账款周转71。40天（同比+9。36天）。 盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为8。2、9。8、11。4亿元，对应PE估值别离为14。3X、12。0X、10。3X。 风险提醒：汇率波动超预期、原材料波动超预期、商业摩擦加剧。匠心家居(301061) 公司发布一季报 25Q1营收7。7亿同增38%，归母净利1。9亿同增60%，扣非后归母净利1。9亿同增65%。 25Q1公司超预期增加，得益于以下多沉要素叠加带来分析效应：1。聚焦高质量品牌定位：虽然全体宏不雅仍存正在不确定性，美国市场正在特定品类（如智能家具、中高端功能性家具）上已呈现消费回暖迹象。公司紧抓市场变化，持续聚焦高潜力细分范畴，努力于打制优良、不变、具备高附加值的MotoMotion品牌抽象，进一步夯实了正在智能功能性家具市场的合作劣势和品牌认知度。 2。立异驱动产物差同化：依托精准的市场结构，积极推出一系列高附加值产物，开创多个行业新品类。这些新产物正在功能性、完美度及手艺程度方面实现了全面跃升，引领智能化取功能性家具范畴的成长标的目的，也提拔公司正在中高端细分市场引领力取品牌影响力。 3。客户布局持续优化：公司成功扩大取美国大型家具连锁零售商合做规模，同时新客户拓展取得积极进展，客户布局进一步优化，呈现出愈加多元化、稳健化的成长款式。 4。产能高效取供应链保障：越南出产的产能操纵率持续提拔，供应链系统连结高效不变，订单交付能力不竭加强。高效的产能取供应链协同，为公司订单增加和发货效率提拔供给了保障，进一步巩固了公司正在全球供应链系统中的分析合作劣势。 25Q1前十大客户中，除两家外其余八家客户的采购金额均实现同比增加，增幅区间10。52%-325。22%。此中有三家客户采购金额同增超200%。 正在新客户拓展方面，25Q1公司共新增客户22家，全数为美国零售商客户。受益于零售商客户数量取采购规模提拔，25Q1公司正在美零售商客户占比显著提高，构成了以大型零售商为焦点驱动的稳健增加模式。 从关税协商看客户关系：信赖取合做深化 此次10%的姑且关税政策出台后，公司取客户就成天职管问题进行沟通。全体而言，绝大大都焦点零售商展示出高度的义务感和合做。他们遍及关心若何正在当前市场低迷的布景下，尽可能维持终端售价的不变，以避免对消费者采办志愿形成进一步影响。 部门大型零售商以至未就关税分管问题取公司展开会商。他们遍及认为，当前10%关税可能只是过渡性办法，倾向于待政策明白后再进行具体协商。更有一些持久合做的优良客户自动暗示支撑，明白提出情愿共同公司采纳任何有帮于应对挑和的策略，积极展示出“共克时艰”的合做立场。虽然也有少数中小型客户对关税成本的分管比例提出具体会商，但正在整个展会期间，关税议题并未成为客户关心的核心。 正在这种布景下，客户更倾向于取可以或许供给立异设想和高附加值产物的合做伙伴成立持久合做关系。他们看沉的是产物的奇特征和品牌的持续立异能力，而非短期的价钱波动。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司一季度盈利能力持续加强，我们调整盈利预测，估计公司25-27年归母净利别离为9。1/11。1/13。8亿（前值为7。7/8。9/10。4亿），EPS别离为5。4/6。6/8。3元，对应PE别离为13/11/8x。 风险提醒：关税加征风险，营业拓展不及预期风险，汇率波动风险等。